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包装印刷行业投资逻辑分析

作者: 本站 来源: 发布日期: 2017-09-29
信息摘要:


中国人均包装消费量明显低于全球水平,未来仍有较大提升空间。从总量的角度来看,尽管中国包装印刷市场规模增长较快,但人均消费量仅为12美元/年,与全球主要及地区相比仍然存在较大差距。即便考虑到价格、人口密度等客观因素,中国包装印刷行业的“天花板”远远没有达到。随着人民生活水平的提高,消费品展示包装小型化、环保性能提升;储存运输包装的总量随着电商渗透率的提升而升高。中国的包装印刷行业的市场规模有望扩大,供求结构也有望持续升级。

行业概述

包装印刷是以各种包装材料为载体的印刷,在包装上印上装饰性花纹,图案或者文字,以此来使产品更有吸引力或更具说明性,从而起到传递信息,增加销量的作用。包括包装纸箱、包装瓶、包装罐等的印刷。包装印刷在印刷行业与包装行业都占有很大的比重,是包装工程中不可缺少的一环。有凸版印刷,平板印刷,凹版印刷,丝网印刷,孔板印刷等印刷方法。印刷的主要要素有纸张,油墨,色彩等。包装印刷需顾及到经济型,环保性等问题,并需要同时能够完整,良好地表达需要印刷的信息。

印刷的作用

印刷技术是图文信息的复制技术,印刷品是传播科学文化知识的信息载体。印刷品是文字、图像的载体,信息传递的工具,文化传播的媒介,艺术作品的再现,美化包装的方式,商品宣传的手段,是人们日常生活的精神食粮与物质基础,已成为人类生活不可缺少的一部分。

印刷的特点

(1)复制性

印刷业是一种特殊的加工工业,其任务是复制原稿中的图文信息,原稿是印刷作业的依据和基础。从信息角度上看,印刷过程是模拟信息的数字化(A/D转换)——数字信息处理——数字信息模拟再现(D/A转换)的过程。

(2)艺术性

印刷术是技术与艺术的结晶,一向被世界公认为“神圣的艺术”、“文明之母”,复制原稿的过程,也是艺术加工的过程。印刷从业人员应具有一定的艺术赏析能力,需准确的把握原稿的艺术特点和风格,采用恰当的复制手段和工艺方法,再现原稿的魅力,并通过图像处理增强其艺术表现力。

从2019年底的情况来看:统计数据池中印刷业有5663家企业,营业收入总计为6649亿元。2019年全年,印刷全行业工业总产值为1.3万亿元,其中规模企业占据全行业总产值的51%。



产业链

从上游市场看,包装印刷行业的主要上游行业——国内原纸市场,份额集中在玖龙纸业、理文纸业和山鹰纸业等大型造纸厂,原纸行业的高度集中致使行业巨头议价能力较强,原材料成本不断攀升;从下游市场看,由于下游客户集中,且体量相对较大,具备较强的议价能力,从而使得包装印刷业向下游客户涨价、转嫁成本的能力较弱。上下游市场对行业利润空间的挤压使得行业竞争强度较大,小型企业难以生存,更加利好大型包装企业。


竞争格局

印刷行业在保持整体稳步向上发展的同时,发展不充分不平衡的现象亦较为突出。从区域分布来看,不同地区处于不同发展阶段,呈现梯次结构,存在承接转移空间。东部地区如广东、浙江等整体处于创新发展的前沿。

中部地区如湖南、河南等处于结构调整、稳健发展的关键时期;西部地区如新疆等,出版物印刷具有较大市场空间,保障中央和地方政府重点任务的完成,政治文化读物、教材和教辅材料印刷是主打产品。

2019年发布的《关于推进印刷业绿色化发展的意见》对京津冀、长三角珠三角等三大重点区域进行谋篇布局。“协同发展先行区”“一体化发展创新高地”“对外开放连接平台”三大特色鲜明、各有侧重的目标定位,将印刷业区域协同发展推向新的高度。

 

广东省发展处于领先地位

从主要省市的数据披露情况来看,广东省印刷工业总产值处于领先地位。“十三五”期间,广东省印刷业工业总产值从2016年的1960亿元增长到2019年的2531亿元,年平均增长率约为8%。

从企业规模来看,截止2019年底,广东全省印刷企业总数为16030家,从业人员数量为57.87万人。其中,规模以上印刷企业由2016年的627家增长到2019年的846家。


商业模式

国内印刷行业分散,上游价格传导能力强,下游对单一大客户依赖程度高,上下游议价能力使包装印刷行业承压。包装印刷行业的上游是包装原纸等原材料生产企业和能源供 应企业,下游是工业品、消费品的生产企业和运输企业等。由于原纸等原材料企业市场 集中度高,纸价波动能够迅速传导到包装印刷企业;而下游工业品、消费品生产企业的 规模较大,因此在与包装印刷企业的交易中有较高的议价能力。国内的包装印刷企业规 模相对较小,市场分散,使其对单一大客户的依赖程度高于国际龙头企业。相比而言, 国际包装印刷市场由于市场集中度高,下游大客户可以选择的范围较窄,一家包装印刷龙头企业通常同时为多家大客户服务。

应收款周转的角度,国外印包行业良好的商业业态,也给国际龙头带来了更为稳健现金 流。从过去年十年(或上市以来)的情况以及最新年度来看,国内包装印刷行业龙头企 业应收账款的周转天数显著高于国际企业:2017 年国际纸业美国包装公司、WestRock 的应收账款周转天数平均为 44.14 天,而裕同科技美盈森合兴包装奥瑞金的应收 账款平均周转天数为 116.42 天。较短的应收账款周转天数使得国际龙头企业的资金运 用效率高于国内友商,而高现金周转使得国际龙头企业在原材料采购等环节拥有更高的 议价权,减少供应链融资的成本。

收入、净利润现金含量:国际印包龙头显著优于国内企业。从营业收入现金含量(经营 性净现金流/营业收入的比值)和利润现金含量(经营性净现金流/净利润的比值)两个 指标来看,国内包装印刷行业龙头企业的收现能力不及国际龙头企业。2015 年至 2017 年,除奥瑞金外,美盈森裕同科技合兴包装的营业收入现金含量均低于国际龙头企 业。从利润现金含量的角度来看,国内企业与国际龙头企业的差距更为明显。RKT/WRK、 IP 和 PCA 三家公司的平均利润现金含量为 2.16,而国内四大龙头企业仅为 0.97。(Rock-Teen 与 MeadWestvaco 合并成立 WestRock 时,新成立的 WestRock 公司在 2016 财年确认了一次性的养老金风险转移费用 3.707 亿元及终止经营业务亏损 5.447 亿元,使得 2016 财年 WestRock 的净利润为负数。为了排除对数据的干扰,我们在计 算净利润时加回了终止经营业务亏损及养老金风险转移费用)。

裕同科技的商业模式

深圳市裕同包装科技股份有限公司(裕同科技)成立于2002年,是高端品牌包装整体解决方案提供商,为消费电子、大健康、烟酒、化妆品、食品等行业客户提供专业的包装产品、解决方案和服务。裕同科技提供的产品和解决方案包括彩盒、礼盒、说明书、不干胶贴纸、纸箱、纸托以及智能包装、环保包装、功能包装。

公司主营业务收入为:精品盒的销售。且约80%的销售收入产生于提供消费电子包装服务,产品的包装和商品本身是不能脱离的,所以,当前公司有二十多家工厂,为下游客户提供外包装的配套服务。包装行业是一个非常大的行业,市场极度分散,行业集中度非常低,参考欧美成熟包装公司发展路径,国内的包装公司未来集中度提升是大趋势。公司批量化的外包装生产,可以为大型企业(如富士康,华为)提供快速的配套包装服务,高端客户也会较为重视外包装的投入。


政策法规

1、行业主管部门

我国包装印刷行业采取行政管理与行业自律相结合的监管体制,中共中央宣传部是我国印刷业的主管部门,邮政局负责监管快递等邮政业务市场,中国印刷技术协会、中国印刷及设备器材工业协会和中国包装联合会是我国包装印刷行业的自律性组织,具体情况如下:

2、行业主要法律法规

3、主要产业政策

(1)2019年政府工作报告       

大力发展可再生能源,加快解决风、光、水电消纳问题。加大城市污水管网和处理设施建设力度。促进资源节约集约和循环利用,推广绿色建筑、绿色快递包装。改革完善环境经济政策,健全排污权交易制度,加快发展绿色金融,培育一批专业化环保骨干企业,提升绿色发展能力。       

(2)印刷业“十三五”发展规划      

2017年4月,新闻出版广电总局发布《印刷业“十三五”发展规划》,预计“十三五”期间,我国印刷业产业规模与国民经济发展基本同步,实现持续扩大。“十三五”期末,印刷业总产值超过1.4万亿元,位居世界前列,数字印刷、包装印刷和新型印刷等领域保持较快发展,印刷对外加工贸易额稳步增长。       

(3)关于加快我国包装产业转型发展的指导意见      

2016年12月,工信部、商务部下发《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》,指出包装产业是与国计民生密切相关的服务型制造业,在国民经济与社会发展中具有举足轻重的地位,要进一步提升我国包装产业的核心竞争力,巩固世界包装大国地位,推动包装强国建设进程。       

(4)关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见      

2017年11月,邮政局、发改委等十个部门联合发布《关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见》,到2020年,可降解的绿色包装材料应用比例提高到50%,基本淘汰重金属等特殊物质超标的包装物料。符合标准要求的环保箱、环保袋和环保胶带使用率大幅上升。基本建成专门的快递包装物回收体系。       

(5)快递业发展“十三五”规划      

2017年2月13日,邮政局发布《快递业发展“十三五”规划》,鼓励企业采用清洁生产技术,大力降低原材料和能源消耗。开展绿色包装物品研究,支持企业研发生产标准化、绿色化、减量化和可循环利用降解的包装材料,基本淘汰有毒有害物质超标的包装物料,推广环保箱和环保袋使用。推动包装回收,鼓励快递企业与包装生产企业协议形成回收包装再利用的闭环管理模式,建立快递包装生产者、使用者和消费者在内的多方回收体系。       

(6)电子商务“十三五”发展规划      

2016年12月24日,商务部、中央网信办、发改委印发《电子商务“十三五”发展规划》,预计到2020年,电子商务交易额同比“十二五”末翻一番,超过40万亿元,网络零售额达到10万亿元左右,电子商务相关从业者超过5,000万人。支持电子商务平台建立长效机制,广泛开展环保消费活动,推动包装绿色化。支持电子商务包装标准化和分类回收利用,提高循环利用率。       

(7)关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见       2018年9月13日,邮政局印发《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见》,推动企业按照《快递封装用品》系列标准实施绿色采购,到2020年,符合标准的包装材料应用比例达到90%以上。鼓励使用环保胶带、包装袋和填充物,逐步实现对传统胶带、塑料包装袋和填充物的替代。       

(8)加快推进快递业绿色包装应用      

2019年1月21日,国务院办公厅印发《“无废城市”建设试点工作方案》,大力推进源头减量、资源化利用和无害化处置,加快推进快递业绿色包装应用,到2020年,基本实现同城快递环境友好型包装材料全面应用。


产业链代表公司




作者:金研宝
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